沪指跌近1%！短期节奏要变？机构分析来了

Ⅷ货币的本质1999年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·蒙代尔（RobertMundell）创立的最优货币区理论建立在交易成本学说之上，跌近1短而在本书的框架中，跌近1短我们可以基于合约理论来分析最优货币区问题，强调治理的重要性。

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，期节每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，期节而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，奏要LOLR）救助法则（白芝浩规则，奏要Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

由此可见，变机我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，构分并没有考虑国家负债的投资收益问题。例如，跌近1短美国在第二次世界大战期间，跌近1短在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。

当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，期节它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。奏要我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。

变机国际货币基金组织是全球主要的宏观经济和货币政策协调和研究中心。

如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，构分则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，跌近1短则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。

后来当其中一些国家（如希腊、期节意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。奏要日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。

在面临金融危机时，变机这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，构分从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，构分同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。

(责任编辑：济南市)